镕盛融资 A股正从传统政策市向成熟市场市迈进

2月28日美以对伊朗发动战争以来，中东局势紧张，霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价飙升，黄金价格大幅波动。受国际环境影响，近日我国A股市场油气板块波动大，但整体A股市场仍处于稳健状态，表明A股市场正从传统“政策市”向成熟“市场市”迈进。

A股市场稳健的核心逻辑

2025年美国总统特朗普再次入主白宫后，推出了一系列对外打压与内部重塑并行的政策组合，加剧了全球贸易体系的不确定性，尤其是对主要贸易伙伴和战略竞争者的中国，这种影响更为直接而深远。然而，2025年我国A股市场活跃度处于历史较高水平，全年成交额为420万亿元，较2024年同比增长超30%，日均交易额达1.72万亿元，连续12个月维持在1.2万亿元以上。2026年初更是创下‌单日3.45万亿元‌的历史新高，进入新交易能级。

当前A股市场稳健的核心逻辑在于“政策托底+产业升级+估值恢复”三重驱动，是向成熟的“市场市”迈进的重要过渡期，主要体现为：

第一，政策层面多重利好，为市场提供强劲支撑。一是货币政策持续降息降准，保障市场流动性。二是积极财政政策增加发行地方政府债券，提振地方经济发展。三是地方持续出台房地产新政，放松限购政策。四是“两重”建设持续推进，重点领域基础设施投资增长较快。五是资本市场并购重组新政策，促进了市场内在活力，提升了市场风险偏好。

第二，产业转型升级，科技股板块价格高涨。一是我国在硬科技、数智化等领域取得较快发展，资本市场高风险、偏好成长型的科技股板块价格高涨。二是龙头板块主要是以人工智能、芯片半导体、机器人、创新药、新能源产业等新质生产力为代表的新经济领域。三是“并购六条”促进了上市公司对产业整合持续加速，不仅通过并购产业链上下游的资产来加强产业协同，而且通过并购优质科技企业进行产业转型升级。四是各地积极培育新质生产力，大力推进产业高端化、智能化和绿色化转型，科技创新和产业深度融合，为新兴产业发展提供持续动力。

第三，加强控股上市公司市值管理，跌破净资产上市公司估值得到较好恢复。对股票流动性差、基本失去功能作用的跌破净资产的上市公司，鼓励以合并等方式进行资产重组。

此外，A股市场稳健也与提振消费效应、房地产市场不景气等导致居民投资转向股市有一定关系。A股从传统“政策市”向成熟“市场市”迈进，不仅仅在于政策叠加效应，更多是由市场需求、市场预期等基础性因素带动市场投资方向形成的。

进一步促进股市稳定向好

A股下一步可能会出现什么走势？从外部环境来看，中东地区局势紧张，霍尔木兹海峡航运受阻，国际能源市场受到严重影响。A股市场油气板块波动较大。从国内环境来看，我国资本市场经受住了美国“对等关税”外部冲击，提振经济政策效应释放，市场信心向好发展，投资者情绪回暖，市场韧性增强，回稳向好的态势不断巩固。因此，A股市场以稳步上行为主。

当前，国际形势更加严峻复杂，不确定性风险显著增多，而国内经济正处于提振消费和恢复发展的关键性阶段。因此，建议采取以下措施来促进股市稳定向好。

第一，增强“硬科技”企业上市的支持力度，丰富和完善科创板指数体系。一是适应新质生产力的资本需求，支持人工智能、数智化、新能源等领域创新发展；二是增强“硬科技”企业上市的支持力度，引导社会资本高效地服务战略新兴产业和国家重点支持领域，形成“科技—金融—产业”的良性循环；三是丰富和完善科创板指数体系，促进指数化投资成为推动资本市场高质量发展的重要引擎，为广大投资者提供更为丰富的多样化投资工具。

第二，进一步完善上市发行信息披露制度，强化监管透明度。信息披露质量影响市场有效性与投资者信心，因此，建议做好三方面工作：其一，完善信息披露制度，探索公司财务、绩效等多指标的信息披露标准，提高上市公司的信息披露质量与透明度，确保中小投资者能够准确了解公司的真实经营情况；其二，加强监管透明度，严惩信息披露违规行为，保障股市的公允性与稳定性；其三，引入第三方评价机制，形成对企业信息披露质量公开的评价报告，评价内容涉及企业财务指标、经营状况、风险绩效等，增加市场对企业的信任度。

第三，完善股票定价机制，加强数字化交易制度建设。完善交易制度是股市注册制改革的重要环节，为此，一要加强对企业上市标准与流程的优化，提升企业上市的高效性和透明度。通过对国际经验的借鉴，健全完善企业上市标准；二要完善定价机制，丰富多元化的市场定价方式，加强对新股定价的合理性和公允性，提高市场整体的定价水平和效率，加强对机构投资者询价机制的监管；三要完善数字化交易制度，提高市场流动性，并需加强市场数智化金融基础设施建设，提升数字化交易系统检测与监管水平，提高交易的便捷性与安全性。

第四，推进上市公司并购重组，优化资源配置。建议从三方面着手：一是支持上市公司并购与重组，通过内部组织架构与经营模式的重新整合，增强公司科技创新能力，优化资源配置，促进行业发展；二是支持对战略性新兴产业和未来产业企业并购重组，涵盖产业转型升级的跨行业并购，加强对产业链上下游企业并购与重组；三是优化并购资产评估机制，确保交易公平公正，同时，建议设立专项基金支持优质并购项目，以降低融资成本，促进资源高效配置，助力新兴产业快速壮大。

第五，进一步健全退市机制，提高退市效率。健全退市制度是注册制可持续性改革的保障，为此，一要提升上市公司退市的制度规范化，高度重视退市标准的合规化，对退市流程进行精简化管理，增强退市的透明度和公开性，避免出现因退市而对市场造成的波动；二要加强对退市的监管力度，对退市公司进行持续性的跟踪与监控，确保依法退市；三要进一步完善转板机制，通过对退市后转板机制的健全，帮助投资者提前做好风险防范与预期心理，为企业提供转板咨询和服务，确保退市后能够顺利转板。

（秦焕梅系上海财经大学中国式现代化研究院特聘研究员，高洪民系上海社会科学院世界经济研究所金融学科带头人、国际金融货币研究中心主任研究员）

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